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「股票投资」陈嘉禾:不赚钱不是价值陷阱的代名词 巴菲特也曾是“背锅侠”

原标题:不赚钱不是价值陷阱的代名词

摘要

【陈嘉禾:不赚钱不是价值陷阱的代名词 巴菲特也曾是“背锅侠”】在价值投资中,回避“价值陷阱”本是投资者需要充分重视的一点。但是,在实际工作中,投资者却常常把“股价表现糟糕”错误当成了“价值陷阱”的代名词。(证券时报)

  在证券市场上,“价值陷阱”这个词经常被人提及。在价值投资理论中,“价值陷阱”的意思,就是“买入了低估值的资产,实际上却没有重视资产的质量,以至于掉入看似有价值的陷阱之中”。

  在价值投资中,回避“价值陷阱”本是投资者需要充分重视的一点。但是,在实际工作中,投资者却常常把“股价表现糟糕”错误当成了“价值陷阱”的代名词。

  巴菲特

  也曾是“背锅侠”

  在这种错误情况下,投资者以为只要是买入低估值的股票,然后股价不涨,就是掉入了价值陷阱之中。但是,这种认知是完全错误的。在2020年到2021年上半年的国内资本市场上,这种错误认识尤其明显。

  对于价值投资者需要回避的“价值陷阱”来说,投资者因为低廉的估值,买入了一个基本面堪忧的股票。在这种情况下,低估值的反弹有时候会遥遥无期,而糟糕的基本面会逐步恶化,投资者就像掉入一个泥潭中无法自拔:这是绝对需要回避的情况。

  但是,在一个相似的情况下,投资者认为一个股票估值较低而买入,公司基本面仍然良好,只是股票价格一两年没有上涨,投资者看似一段时间没有赚钱。这种情况,和真正的“价值陷阱”看起来是有相似之处:投资者在一两年、甚至几年里,都没有赚到钱。

  但是,和“价值陷阱”不同的是,在这种情况下,投资者的基本面其实一直在增长,股息、净资产净利润都在逐年增加,公司的市场地位也仍然稳固。这时候,一两年、甚至几年都没有赚钱的投资者,并没有掉入“价值陷阱”之中。

  尽管和掉入“价值陷阱”的投资者一样,这种投资者的表象,是在几年之中也没有赚到钱,但是在疲软的盈利之下,隐藏的是逐渐增加的基本面,以及逐步走低的估值。而资本市场规律之一,就是估值是不可能永远走低。寒来暑往、岁月相推,投资的周期循环终究会到来。而低估周期之后的估值回归周期,会让这些投资者赚得盆满钵满。

  所以,在投资工作中,鉴别“价值陷阱”是绝对有必要的。但是同时,不可以轻易地、草率地,把几年里的股价不涨、基金净值下跌,统统当成是“价值陷阱”。

  这里,就让我们来看一个例子。

  如果我对大家说,有一只股票,或者一只基金,在连续4年时间里,其股价、净值下跌了整整44.6%,而同期股票指数上涨了2.3%,大家会不会觉得这只股票或者基金,是应该回避的价值陷阱?

  想想看2020年的资本市场就知道,在这短短1年时间里,国内不少公募基金的投资回报率都超过了50%,多的甚至到100%乃至更多。我甚至碰到一个朋友,说买了某某基金,只赚了60%。我说一年60%很好了呀,你还不满意?这个朋友一脸不屑地说:另外那只基金还赚了100%呢。

  想一想,如果有一只基金,在一大段时间里没赚钱,它还有没有人申购?而如果是连续4年净值下跌了44.6%,同期市场平均水平还涨了2.3%呢?而如果一只股票在4年时间里,跑输指数整整50%,还有多少人愿意买呢?

  想想在银行营业厅、证券公司客户大厅里,持有这个投资品,会是怎样的感觉?成熟的投资者一定都知道,这样一个4年里累计跑输市场平均水平将近50%的基金、或者股票,一定会被人抛售。基金的份额会被赎回到几乎清盘,股票的成交量会低迷到门可罗雀,没几个证券公司会喜欢给这样的股票写推荐报告,也没多少机构投资者愿意跑来调研

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