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「证券网上开户」急跌后市场如何演绎?方正证券:本轮核心资产

  1、春节后市场在全球无风险收益率快速抬升和局部交易拥堵的催化下进入快速下行通道,截止到3月10日,15个交易日内上证指数下跌幅度达8.1%,创业板指下跌幅度更是达22.8%,市场出现一波快速调整。本次周报将通过复盘2007年、2010年、2015年、2018年四次市场急跌后的反弹行情,启迪投资者如何布局当下的投资机会。

  2、2007年11月至2008年1月市场迎来急跌后的第一波反弹,领涨的反弹行业农林牧渔、通信、食品饮料在2005-2007年的大牛市中涨幅居后,在急跌过程中相对抗跌,而大牛市中涨幅居前的行业如有色、非银等在市场出现急跌后表现持续不佳。

  3、2010年7月至11月市场迎来急跌后的蓄力反弹,但随后由于货币政策的全面收紧导致A股再次失速下滑。急跌后的领涨反弹行业周期属性凸显,有色金属、机械设备、建筑材料、采掘、农林牧渔领涨,原因一是前期急跌过程中跌幅较大,二是经济持续上行为周期品提供了强力支撑。

  4、2015年7月至8月市场迎来第一轮股灾后的反弹,但随后由于“8·11”汇改导致第二轮股灾来临,市场加速下行。第一轮股灾后的领涨反弹行业在前期跌幅均位居前列,军工、农林牧渔、商业贸易领涨。

  5、2018年春节前后6个交易日内市场迎来短暂反弹,但随后受中美贸易摩擦开启的影响,A股再次进入下跌通道。急跌后的领涨反弹行业成长属性凸显,如计算机、军工、医药生物等,前期牛市大幅跑输,急跌过程中跌幅居前。总结来看,在上一轮牛市滞涨和急跌过程中跌幅较大的品种是抢反弹的首选,当两者重合,短期弹性较大。

  6、本轮核心资产反弹后,仍是重要的减仓机会,逻辑在于高估值对远期基本面的透支风险仍未完全释放,内部分化也将加剧,低利率环境打破后,确定性溢价削弱,高成长溢价有望维持。

  7、整体来看,大幅调整后的核心资产开始步入部分长线投资者的“合意”区间,但整体估值仍难言“合理”,未来可能需要一个反复震荡,估值磨底的过程来对合理估值做进一步确认。中短期来看,低估值顺周期类资产相对性价比仍然较高,经济确认顶部过程中其分子端弹性较高,估值业绩匹配度可能阶段性超预期。

  摘要

  1、2007年11月至2008年1月市场迎来急跌后的一波反弹,但随后由于国内政策收紧、海外次贷危机蔓延导致A股直线下跌。急跌后的领涨行业在前期跌幅较小,且在2005-2007年的大牛市中涨幅居后。2007年10-11月市场遭遇大牛市之后的第一轮下跌,急跌的主要原因是经济过热背景下政策的逐步紧缩。随后2007年11至2008年1月市场阶段性企稳回升,开启一波短暂的反弹,核心原因是前期的各种利空政策逐步被消化,投资者情绪仍保持相对亢奋,市场仍处于牛市后的惯性上冲阶段。但在经历短暂反弹后,A股从1月中旬至4月中旬直线下跌,主要原因是经济正式进入下行区间、政策收紧不断加码叠加美国次贷危机的不断发酵。第一轮急跌后的农林牧渔、通信、食品饮料等领涨行业在前期下跌过程中跌幅较小,且在2005-2007年的大牛市中涨幅居后,而大牛市中涨幅居前的有色、非银等行业在市场出现急跌之后表现不佳。

  2、2010年7月至11月市场迎来急跌后的蓄力反弹,但随后由于货币政策的全面收紧导致反弹后A股再次失速下滑。急跌后的领涨行业周期属性凸显,且在前期跌幅较大,反弹动力十足。2010年4月市场开始牛市后的首轮急跌,急跌的主要原因是房地产调控陡然加码,期间周期风格领跌。2010年7月至11月,A股迎来急跌后的蓄力反弹,反弹持续了84个交易日,主要原因是经济数据持续向好,以及欧债危机后全球货币宽松,期间成长、周期风格领涨。但由于国内通胀高企,2010年Q4监管机构采取三率齐发抑制通胀,市场流动性全面收紧,A股在经历5个月的反弹后再次失速下滑。本轮急跌之后,周期风格由于前期跌幅较大而性价比凸显,之后反弹行情中有色金属、机械设备、建筑材料、采掘、农林牧渔领涨,叠加大宗商品价格上涨和制造业投资上行,反弹动力十足。

  3、2015年7月至8月市场迎来第一轮股灾后的反弹,但随后由于“8·11”汇改导致第二轮股灾来临,市场加速下行。第一轮股灾后的领涨行业在前期跌幅均位居前列,反弹空间更充足。2015年6月市场遭遇“水牛”之后的第一轮股灾,急跌的主要原因是证监会加强对场外配资的监管。随后在一系列救市政策组合拳的持续发力下,2015年7月至8月市场迎来第一轮股灾后的反弹。但A股在短暂反弹后,随即迎来第二轮股灾,主要原因是“8·11”汇改的启动。人民币兑美元中间价瞬间贬值幅度超过3%,一周内人民币兑美元贬值幅度超过4%。在汇率快速贬值的背景下,市场对中国系统性经济危机爆发概率的上升产生预期。第一轮股灾后军工、农林牧渔、商业贸易等领涨行业在前期跌幅均位居前列,反弹空间更充足。

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